财产链：硅料供给释放价钱松动，中下流盈利承压，组件定单向头部集中。1)价钱：9月硅料价钱高位企稳，假期后有松动迹象:硅片、电池片价钱快速下跌，组件价钱处探底进程，定单向头部集中:受益组件排产晋升，9月光伏玻璃、胶膜价钱反弹，9月下旬起光伏 EVA 树脂和胶膜价钱承压。另外，N 型硅料价差保持高位，随下半年N型电池产能加快释放，在“N型 TOPCon”供给链上的“重要重心”和逾额利润或将向上游高品质硅料端转移。2)盈利：测算中下流盈利承压。3)排产：10 月硅料增量供给延续释放，龙头保持高排产，叠加N型和 BC 类组件放量，除硅片外财产链排产晋升，估计硅料/硅片/电池片/组件产出 60/61/58/53GW，环比+9.0%/-2.6%/+6.3%/+2.7%。

需求：国内装机阶段性走弱、全年保持高增，出口恢复增加。1)国内装机：8 月国内华体育网站新增装机16GW，同增 137%.环降 15%，8 月财产链供给无较着增加，斟酌到电池组件出口量环比增加 11%，国内装机量略少合适预期。1-8 月国内新增光伏装机 113.2GW，同增 155%，跟着硅料供给加快释放，中下流排产有望在 Q4 继续环比晋升，估计我们客岁年度策略猜测的“国内全年新增装机 150GWac、同比增速超 70%”大要率逾额完成。2) 出口：1-8 月电池组件累计出口154.6GW，同比+20.2%，此中8月国内电池组件出口 18.6GW，同比+16%、环比+11%，在组件价钱延续下行、欧洲进入夏休的布景下，8 月出口数据环比增加超预期。地域散布看，8 月中亚国度增幅亮眼，欧洲出口量环比修复。因本轮海外组件价钱降落幅度滞后在国内，估计组件降价对海外终端需求的激起结果将延续闪现。

集采数据跟踪：9月招标量环比显著增加。据不完全统计，2023 年头至 10 月 13 日央国企年夜型组件集采招标/开标/定标量别离为195/144/142GW，同比客岁 1-10 月增加 88%/50%/50%。9 月招标/开标/定标量别离为 22/11/15GW同比增加 23%/2114%/136%，9月招标量环比 8 月显著增加，组件价钱跌幅趋缓后地面电站项目采购最先推动。9月发布定标价的项目中，P 型定标价 1.17-1.22 元/W，N 型定标价 1.22-1.31 元W，低价项目范围较小。

Q3 事迹前瞻：出货保持增加，下流盈利承压。连系财产链需求、排产和价钱环境，我们估计Q3 行业整体出货量环比增加，测算头部企业出货增幅可达 20%，TOPCon 结构领先的企业出货增幅更加显著。盈利方面，除硅片外主财产链单元盈利环比承压，从已发布的事迹预告看，估计头部一体化企业单元盈利环比降落约 2-4 分/W(依照头部企华体育下载app业事迹预告中值测算，不代表公司指引)。受益 Q3 组件排产晋升，辅材需求向好，年夜部门辅材环节出货环比显著增加，盈利环比改良。Q4 为国内集中式传统装机旺季，我们估计行业出货仍将保持环比增加，估计中下流环节盈利仍处在降落通道，TOPCon/BC 等优势产能结构领先、海外高盈亨通场产能和渠道结构领先的企业盈利肯定性更强。